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　　數理金融將金融學與數學緊密結合，對數字化的資本市場運作採取高度謹慎的態度。數理金融學的知識範疇十分豐富，幾乎涵蓋了數學涉及的所有基本知識。數學方法在金融領域的應用，逐步形成數理金融理念，指導人們的金融運作實踐投資股票，。

　　但，數理金融理論和方法所需要的信息數據是很難完備的，而且在分析和操作過程中，又會有一些新的、但可能是十分重要的數據出現BG大遊官網入口，這為數理金融在方法層面的運用提出了挑戰。此外，數理金融也存在如何讓公眾簡便學習和採用的問題。由于提高資本的流通性在一定時期對經濟發展的影響很大，被稱為行為金融學派的人士，雖然也把數理金融稱為主流金融學，但常常又不認為它能適應金融事業繁榮和金融產品繁雜的需要，認為數理金融的刻板不利于金融產品的加速流通。

　　對數理金融的質疑和批判源于1973年～1974年的能源危機。當時，紐約城市電力公司CEC準備取消紅利支付，許多中小股東對此十分不滿甚至要對公司董事會採取暴力舉動BG大遊官網入口。隨後，一些學者對此尖銳質疑，因為按照主流金融學的分析框架，CEC的股東只會對公司股價敏感男男車車好快的車車真人免費網站，而不會為公司暫停支付紅利的決定如此激動。主流金融學理念認為：在不考慮稅收與交易費用的情況下，一美元的紅利和一美元的資本利得，並沒有什麼差異，因為他們隨時可以通過賣出股票自制“紅利”；而在收入稅率高于資本利得稅率的現實世界，減少股利支付，只會使股東的境況更好。那麼，CEC的股東為什麼會對公司停止支付紅利作出如此激進的反應呢？主流金融學無法解釋這一事件，一時間，數理金融學已經過時的觀點開始流行，行為金融學派很快活躍起來。

　　一些資本機構也認為，既然數理金融的數字揭示和理性分析不能有效解決問題男男車車好快的車車真人免費網站，行為金融提倡大膽嘗試BG大遊，，又有利于金融產品的加快流通男男車車好快的車車真人免費網站BG大遊官網入口，為什麼不去激勵行為博弈而產生效果呢？加之當時的實際操作分析系統沒有現在的網絡工具支持；數理金融的理論體系也遠未完善BG大遊平台首頁，，數理金融學就成了被攻擊的靶子。相反，大量從市場分析中總結的行為金融言辭簡單，鼓動性很強；增加嘗試性有時也會便于資本獲利，容易得到支持；行為金融學派獨特而多元的分析框架，常常簡便易行，推進了長線持有與短線操作理念的並存。行為金融學派認為，引導人們制定行動規則是一種很好的自控方式；有錢可賺的說服方法常常簡易而奏效，而激勵人們對利益的追求，也使他們更容易被資本控制。

　　行為金融的一些觀念，十分重視人們的心理掌控。雙方爭論的焦點，當時仍然是服務于資本的市場有效性問題，對公眾利益和諧，以及發展的可持續性，在金融危機到來前，考慮並不多BG大遊官網入口。後來，一些數理金融學家也加入了分析人們心態對市場影響的研究，他們分析過度反應或是滯後反應等問題，有一些數理金融人士為了報酬，放棄用數學指導金融數理規律的探討，也開始關注市場是否認同以及客戶是否接受自己的理論與方法等問題。

　　同樣的事實是，金融手段的博弈與活躍，並不能改變資本市場對普通投資者的依賴。過度不穩定的市場，會導致資本源頭枯竭，甚至出現金融危機。特別是在新興市場國家男男車車好快的車車真人免費網站，惡意操盤者不僅會用內幕交易違法掠奪中小投資者利益，而且會借助急功近利的博弈文化，制造錯誤理念誤導民眾，擾亂正常的市場秩序。

　　數理金融學派的堅守，首先導致了資產分配策略的產生，它反映了市場不可戰勝的有效性和理性價格意義上的持續性需要辯證統一。實際的操盤手在實踐中也認識到，仍需依據對金融規律的發掘，才能真正和持續盈利。數理金融對真實規律性的研究再次意義凸顯，筆者認為，以數理金融學不斷探討取得的規律性分析為根本，同時兼顧行為金融對人們趨利心理的因素把握，才是比較客觀和有益的。

　　其一，行為資產定價模型與資本資產定價模型應該統一分析。數理金融學認為，行為金融學對投資者價值感受的過分關注，已經走入歧途。分別產生的行為組合定價和資產定價，本身就可以數字處理和辯證比較，不應割裂整體而片面強調行為金融的只言片語。只要我們任何時候都善于抓住主要矛盾BG大遊官網入口，就能夠從撲朔迷離的市場中，尋求決定市場發展方向的主要因素。

　　其二，盡管行為金融學家認為對投資者行為進行心理研究至關重要，但心理和道理的均衡更需要把握，才能做出正確的操作決斷。不斷對自我認知進行糾偏，逐步形成相對客觀的合理差值疊加等金融操作方法BG大遊官網入口。金融操作應該杜絕倒果為因、主觀主義的思維方法和患得患失的舉步維艱。

　　其三，《財富》雜志調查發現，人們明顯偏愛所喜歡公司的股票，這種心理偏愛已明顯超越了理性主導的範疇。在股票市場上，人們對“成長股”的追捧BG大遊官網入口，同樣有超越理性的情景。事實上，我們可以用一般的數學知識來告知公眾走出誤區：諸如尋找“黑馬股”年可翻倍的主觀期求，只可能隨機而遇不可能持續，因為復息規則告訴我們，如果年可翻倍，四十年後的價值將是二的四十次方，這根本不可能。

　　筆者認為，探求規律的數理金融科學理念是根本，但也要承認規律的被認知有一個過程，也應該不時借鑑行為金融學科的實踐成果。具體到資本市場，至少應該把技術面、基本面與政策面男男車車好快的車車真人免費網站、消息面四位一體，有機結合，方能更利于指導有益的操作實踐。（魏 昊 李叡晶 李 冰 作者單位：英國伯明翰大學；英國諾丁漢大學；中央民族大學）